居民收入增长 国内消费市场仍然具有较大市场空间

有网友戏称，A股“新三傻”已成白酒、医药、互联网。这也让不少重仓相关板块的公募基金在下半年吃尽了苦头。

有受访人士表示，居民收入增长的大背景下，国内消费市场仍然具有较大的市场空间，所以以食品饮料、医药为代表的消费股依然是比较好的投资赛道。

下半年的“喝酒吃药”行情没有等到，却迎来了行业公司的股价大跌，遭受严峻挑战的还有相关主题基金。

东方财富Choice数据显示，截至8月20日，消费主题基金年内亏损最高超25%，这部分亏损主要来自下半年，最高亏损就超过20%。除此之外，目前亏损较多的还有互联网主题的基金，消费主题亏损最多的便是重仓白酒和医药的基金，对此，有网友戏称A股“新三傻”已成白酒、医药、互联网。

中金公司最新研报指出，消费尚未修复到疫情前水平，对经济的拉动也弱于以往。综合判断，居民就业和收入虽然逐步改善，但考虑到疫情压制的持续存在，以及消费分化格局下各拖累项的影响，消费修复的内生动能仍然偏弱。

大消费持续低迷

A股金融、地产、消费板块的轮番低迷，让不少重仓白酒、医药的公募基金在下半年吃尽了苦头。

以申万行业分类的生物医药上市公司为例，截至8月23日，下半年股价跌幅超过30%的药企数量目前已经达到23家。纵观今年，股价跌幅超过30%的药企数量则超过了30家，市值超过千亿元的药企年内有6家股价出现了下跌。其中，政策面和消息面的急转直下对资本市场产生影响，使得白马股经常遭遇机构“抛卖”，3000亿市值的恒瑞医药股价跌幅接近50%，千亿白马长春高新股价跌去近40%。

消费领域中食品饮料的细分板块——白酒的细分个股在今年涨少跌多，大部分千亿市值白酒股在今年遭遇了不同程度的大跌。A股“市值一哥”贵州茅台年内股价跌超20%，下半年股价跌超23%，最新股价已经来到1600元/股以下。五粮液、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒年内目前股价跌幅均超过20%。

东方财富Choice数据显示，截至今年二季度末，持有贵州茅台和五粮液的基金数量均达到上千只，其他千亿市值白酒股持股基金数量中也有达到上百只的公司。

截至8月20日，记者从今年跌幅较大的基金中发现，某只主动偏股型基金的二季度末重仓股，有8只属于白酒和医药领域，该只基金今年以来净值跌幅超过24%。某只消费主题基金二季度末重仓股包括家电、白酒、乳业、养殖等大消费个股，今年以来净值跌幅超过22%。

数据显示，截至8月23日，食品饮料板块今年以来的跌幅已达到21.41%，排在28个申万一级行业之首。板块暴跌，相关指数基金的表现也不太理想，去年末以及今年新成立的食品饮料ETF中，有多只年内净值跌幅超过20%。

白酒医药估值高吗

过往几年的市场行情通常都离不开“喝酒吃药”，而今年市场的行情被高景气赛道占据，成长属性较强的新能源汽车、锂电池、光伏、半导体这些细分领域被资金疯狂买入，对比之下，传统意义上的消费白马股显得有些落寞。

但医药板块目前的高估值仍待消化，数据显示，中信医药行业最新市盈率为46倍，较中位值依旧高出一部分;食品饮料行业最新市盈率为39倍，处在比中位值略低的水平。

不可否认的是，白酒和医药的估值依旧处于一个相对较高水平。除此之外，还有多方面因素在影响着二者在二级市场的表现。

私募排排网基金经理胡泊在接受《国际金融报》记者采访时表示，近期食品饮料板块的回调是有多种原因导致：

一方面，去年食品饮料为代表的核心资产出现了比较大幅度的上涨，估值处于相对较高的水平。而今年来随着疫情的反复，导致整体消费不及预期，相关上市公司的二季报甚至出现了业绩下跌的情况，这对整体估值影响较大。

另一方面，近期外资出现了一定的流出现象，而食品饮料为主的消费板块则是外资的主要布局板块，外资流出影响了市场对于食品饮料板块的信心，从而出现了杀估值的现象。

“白酒和医药当前估值属于合理位置。但股票有周期，经常涨过头和跌过头。”承珞资本合伙人徐泯穗告诉记者，食品饮料等消费品属于稳定增长的行业。行业增长率和GDP基本保持一致。行业指数从2018年开始已涨了近三年，部分股票估值比较高。之前涨的逻辑主要是确定性高，在宏观利率下降叠加疫情的情况下，给了确定性以溢价。而医药行业因为新冠导致防治新冠发生的医疗支出大幅增加，和新冠不直接相关的医疗行业的开支必然被压缩，各种集采政策导致医疗行业的不确定性增加。

奶酪基金董事长庄宏东认为，近期白酒的下跌主要还是估值过高，基本面没有太大的问题。白酒板块资金聚集度较高，估值也出现一定的泡沫，市场一有风吹草动，容易引起资金出逃，放大波动。

“至暗时刻”何时结束

热门赛道有些拥挤，但白酒医药为代表的消费板块又持续低迷，从当前的估值来看，白酒和医药板块的投资情绪何时才能回暖呢?

胡泊认为，居民收入增长的大背景下，国内消费市场仍然具有较大的市场空间，所以以食品饮料、医药为代表的消费股依然是比较好的投资赛道。但随着集采以及监管的逐步加强之后，整个医药板块面临着估值重估的情况，所以眼下医药板块可能仍然具有较高的不确定性。

庄宏东长期看好白酒，他表示，高端白酒毛利高、竞争格局良好，现金流稳定，长期供不应求，具备强大的市场定价权。白酒板块经过调整后释放了部分风险，但估值仍然偏贵，需要一段时间消化估值，不建议盲目追高，需耐心等待寻找错杀的标的进行布局。

鸿涵投资基金经理容杰认为，医药行业的需求侧被老龄化社会驱动，健康需求持续增长且巨大，供给侧的产品和服务端具有层出不穷的科技创新，是最优质的长青行业，其中的结构性机会也往往层出不穷。纵观海内外，相关主题基金都值得长期投资。另外，阶段性来看，由于市场情绪和部分个股或细分领域风险引发的下跌，反而为中长期提供了潜在更高的投资回报率。